前天斯坦利同学到上海来，我们在他老板晚上11点的assignment以后在茶餐厅见面，其实是他看我一个人吃晚饭。
他见面第一句话是说：你一点都没变，我一眼就看到你。
第二句居然是：怎么样？你什么时候解决呀？
跟他认识这么些年，没觉得他具有居委会大妈的性格，估计是我的这个问题太影响市容了，导致他也要忍不住拿这个话题作为icebreaker
这篇《相亲记》很写实，还以为这年头只有嫁不出去，居然还真有娶不到的人。

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一个人如果35岁后还不结婚，在他的家乡，就会发生这样的事。刚开始，大家都会问他的父母“抱孙子还是抱孙女了？”，后来只有亲朋好友才问“这小子到底什么时候结婚”，再后来，就像战场上突然的无线电静默，再也没有人问了，大家对他的父母道路以目。

我想说，单身真的不是故意的。我也努力过，10多年以前，我就开始相亲了。我记得第一次介绍人把我领到一个姑娘面前，对我们说，你们聊聊吧，我还有点事。然后，我开始跟那姑娘一起在马路上走。双方都不知道该说什么。

后来还是我打破沉默，问：“你有什么爱好？”

姑娘说：“也没啥爱好。业余就是爱睡觉。”

沉默，deadly沉默。我很想说，“睡觉我也喜欢，但是现在会不会太快了一点？”当然，我没说。

一个人的经历如果跟世界名著相吻合的话，那么只能说他是不幸的。下面这件事千真万确发生在我身上。

话说，过了几年，我家里看我依然单身，太不像话，于是托人提了一会亲。亲事的另一端是村里的老支书，他早年在城里工厂做过临时工，现在退休务农，非常看好我这个年轻、并且那时还不算难看的小伙子。

他要介绍的不是别人，而是自己的女儿。他有两个女儿，大兰和小兰。大兰长的漂亮一些，小兰长得气质一些。他要介绍给我的人，是大兰。

大兰跟我在同一座城市。在长辈们的安排下，我们在老支书的徒弟家见面了。他徒弟是一个40多数憨厚朴实的中年人，结婚有一女，做得一手好菜。当晚我们吃饭喝酒聊天，我奔着相亲的目的而去，自然注意分寸。当然在推杯换盏中，我也不忘了偷偷打望女主角。她生得模样端正，胸部丰满，在蒸腾的热气中忙里忙外，我带着半分酒意，仿佛已经看到了我婚姻生活的未来。而，婚姻，按照我斯里兰卡客户的说法，无非是三件事：Washing, cooking, fucking. 虽然，那时候，我还无法预测奥巴马的横空出世，但我打心眼里呐喊着：Yes, we can.

我觉得很满意，回来就告诉了介绍人。介绍人很高兴，因为这件事几乎就算成了。女方的学历、家境都比男方差，两人又都在同一城市，没有不成的道理。

然而，结果出乎所有人的意料。大兰坚决不同意这桩婚事。而谜底很快揭开，她爱上了老支书的徒弟，那个40多岁的中年人。老支书悲愤难当，以断绝父女关系相威胁，但大兰主意已定，纵千万人，她往矣。

且慢，这不是陀思妥耶夫斯基《被侮辱与被损害的》里面的情节吗？是的，但它也发生在我身上。

让我快进十多年，说说今年四月间的相亲经历吧。有一位德高望重的老师，觉得我一个人生活不好，就想给我介绍一个女朋友。对方是一个清丽洒脱、爱好文艺的女子。由于知道我的短板，这位老师故意不让我们先见面，而是在网上先聊天。聊了一个多月之后，忽然有一天，我们一半偶然、一半注定地见面了。她比照片上丰满了一些，但魅力更鲜活。我很绅士地打车送她到小区门口，然后很愉悦地回家。

次日，收到老师的短信。“XX短信给我，说她觉得你们将会成为很好的哥们儿。”

我罕见地浑身乏力，回了一句：“全明白。”

此刻我想起了披头士的歌：Yesterday, love was such an easy game to play. But now I need a place to hide away.

我伤心不解的是，为什么我已经很妥协了，对方还那么挑剔呢？

后来我明白了一个残酷的现实：我已经有些老了，而且胖，又没有车、房和足够的钱，王婆所说的：潘驴邓小贤，一样也不占。在求偶市场上，我只能往下看齐，从带一个小孩也可的同龄妇女中，寻找耦合点。

父母电话来，伤心复灰心，他们无法理解的是，在一个找媳妇比找工作容易一百倍的时代，在一个七十岁男邻居续弦了50岁奥巴桑的时代，为什么他们的儿子，居然无法娶到一个合适的老婆？

写了半天，给自己挖了个树洞，我想说的是，Even I am a fucking loser, I am trying to be a loser with dignity.

就像等公共汽车，最初的15分钟是最难熬的，因为你无法确定是继续等下去，还是换个站牌。然而随着时间的流逝，尤其是过了半小时之后，那就一条道走到黑地等下去算了。

是为记。
source:http://www.baibanbao.net/2009/10/23/dating-with-a-purpose/

• Japan’s deflationary experience since its bubble burst haunts policy makers and investors, who are confronted with a bewildering range of theories explaining what has gone wrong and how a similar scenario can or can’t be avoided.

• But the real cause of Japan’s deflation is probably more demographic than debt-related.  If so, maybe we should be more worried about the side-effects of an ongoing stimulus overdose aimed at reviving the dead, rather than fighting a more ordinary bout of flu.

• Japan has been the first industrial economy to begin demographic contraction. Indeed, thanks to Deng Xiaoping’s 1979 one child policy, China will soon face the same problem.

• But it is unlikely China will suffer the same immediate fate. In fact, further reflection on the similarities between China and Japan leads one to realise that many of the challenges confronting China today have already been faced by Japan, demography being only one.

• From the strained currency diplomacy to the accusation of favouring exports over domestic demand, from the Western marvelling at Confucian capitalism to the sense of inevitability about the rising of a great power in the East … all were as true for Japan 30 years ago as they are of China today.

• And Japan 30 or so years ago might be a more fruitful analogy altogether. There is a clear historic coincidence of manias and geopolitical shifts. In the 1980s, Japan’s developing financial bubble reflected a shifting of the balance of power in its direction.

• But the geopolitical shift towards China now underway dwarfs that seen in Japan in the 1980s, and probably anything yet seen in the history of the modern world. A commensurately seismic mania would lead to excesses beyond all proportion to the periodic bouts of frothiness seen so far.

• Japan’s experience also hints at what may be the future catalyst unleashing this frenzy: capital account liberalisation. Financial history is filled with financial liberalisations gone wrong and Japan’s bubble can be traced directly to the removal of controls on international capital flows and banking in the early 1980s. Seeking a larger international role for the renminbi, China is now, albeit tentatively, embarking on a similar path. Full liberalisation, when it occurs, could be the starting gun for the biggest bubble the world has ever seen.

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source:http://pragcap.com/china-will-be-a-bigger-bubble-than-japan

demand for silver in 2008:

• electrical switches and batteries: 50%
• jewelry comprised: 18%
• photography:12%
• Net investment:6%

source:http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601109&sid=a8lUSwDoyfPs

本文见《财经》杂志 2009年第19期 出版日期2009年09月14日

谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 

中国企业正在重复日本20年前的老路。企业热衷于追求资产升值，将借来的钱注入资本市场，正在扮演资产投机的“影子银行系统”

　  8月，日本发生了一场“政治地震”——“二战”后一直执政的自民党在众议院选举中失去了多数席位。此前已经在参议院占据多数的民主党，赢得了众议院480席中的308席。

求变不易

　　当前的形势非常有利于民主党推进结构性改革。当一个国家像日本一样长期停滞不前时，人们往往会对政权更替寄予厚望。

　　不过，民主党不太可能在短期内扭转日本经济低迷的状况。过去几年间，自民党借凯恩斯主义之名，将政府所能支配的一切资源都浪费在毫无价值的投资项目上。现在，民主党能够用来推进改革的资源已所剩无几。我担心，民主党面对的是一个不可能完成的任务。不断恶化的经济状况，很可能将民主党拉下马。这也许为时不远。

　　那些不相信金融泡沫危害、信奉凯恩斯主义刺激政策的人，应该去日本看看。1989年，日本股市泡沫破灭；1992年，日本房地产泡沫破灭；随后，自民党领导下的政府通过增加债务来刺激经济，目前，日本国债已接近其GDP的2倍。

　　然而，日本经济始终停滞不前。2008年，全球信用泡沫破灭，把日本惟一的希望——出口——也打碎了。在所有经合组织国家中，日本的表现最符合 “衰退”的定义——其名义GDP在2009年一季度同比下降了8％。尽管日本经济在二季度出现了小幅反弹，但2009年全年名义GDP仍将大幅减少，并可能低于1993年的水平。过去15年间，日本政府用于经济刺激的支出，可以说“打了水漂”。

　　许多分析人士将日本的问题，归结于企业部门效率低下。这不无道理。日本的出口部门非常有竞争力。然而，由于劳动力市场的种种限制，以内需为导向的行业效率不高。更重要的是，那些在泡沫泛滥时大肆提高杠杆率的部门，已如僵尸般存在了20年，拖累了整体经济效率。日本经济效率低下，很大程度上是选择支持这些产业的恶果。

　　美国企业的资产回报率相当于日本的2倍，但事后看来，美国的高资产收益率更像是泡沫幻象。美国企业盈利，很大程度上得益于金融工程。

　　日本出口部门表现优异，大大高于美国同行。尽管在1993年至2008年间，日元持续强劲，以日元计，日本的出口额却仍然翻了一番，占GDP的份额增长近1倍，从9％提高到16％。日本出口部门的表现显示，日本经济其他部门的低效，主要是由制度性缺陷造成的。

　　日本的停滞，主要应归咎于政府处理企业部门债务不力，尤其是房地产、建筑和零售行业等在资产泡沫时期积累了大量债务的行业。在20世纪80年代，特别是在“广场协议”签订后，日本企业部门通过金融投机积累了大量债务。1984年至1992年间，日本公司债务总额增加了1倍以上，达到约90万亿日元，相当于其GDP的200％。在房地产和股票价格暴跌之后，企业部门金融资产净值从相当于GDP的正30％变为负50％。如果再将企业部门持有土地的价值变化考虑进来，企业部门净资产跳水可能相当于同一时期日本GDP的200％。在发达的经济体中，企业盈利一般相当于GDP的10％，这意味着，日本的企业部门需要用20年的时间，才能恢复到正常水平。

　　日本政府的确用了一些方法，试图让企业部门重回正轨。这包括防止企业破产和刺激需求。为了实现第一个目标，政府将利率水平维持在接近零的水平。在评估借款人偿付能力时，日本的银行也没有采用按市值计价的会计原则。由于相当多的企业长期处于半死不活的状态，日本经济一直面临下行压力。日本政府不得不通过大量财政赤字刺激经济。泡沫破灭之后，日本经济最终也达到了均衡状态。不过，这样的均衡状态的实质，是庞大的财政赤字和经济停滞不前。

盛满毒酒的“圣杯”

　　日本政府的战略有三方面的缺陷。

　　首先，即使企业部门能够赚取利润偿还债务，政府债务仍会增长。充其量就是将企业债务转化为政府债务。实际上，比起私人部门债务减少的数量来说，政府债务上升得更多。

　　第二，在这样的均衡中，经济效率没有提升。资源一旦被掌握在那些半死不活的行业里，产出将非常有限。破产可以让资源从失败的企业转移到成功的企业，从而改善经济体的效率。一旦规则改变，叫停破产，效率就会受损。更糟的是，增量资源会被用于扶持那些奄奄一息的企业的财政赤字吃光吸尽。因此，日本长期被困在低生产率的均衡中。

　　第三，长期的停滞可能导致恶性的、不可逆转的社会变革。例如，经济停滞造成出生率下降；下降的出生率则进一步对经济造成负面影响。

　　泡沫破灭后，日本的政策是让房地产价格逐步下降，相应的生活成本也因此逐渐下降。而日本经济停止增长，这造成收入预期迅速下滑。高楼价和低收入增长并存的结果是，日本的出生率迅速下降。因此，在泡沫破裂之后的20年，日本的人口持续下降。照顾老人的负担不断上升，将降低日本其他方面的支付能力。

　　虽然已过去了20年，日本让企业部门减少债务的主要政策目标并没有达到。非金融企业债务总额与20年前大致相当，相当于GDP的180％。日本企业负债规模依然是世界上最高的。日本家庭确实实现了“去杠杆化”，相当于其GDP的69％的负债规模，在发达经济体中是最低的。但是，在过去的20年中，政府债务大量增加，目前已相当于其GDP的194％，在世界上是最高的。只有超低利率才能掩藏其债务负担。

　　民主党接过的是一个盛满毒酒的“圣杯”。它没有足够的资源促使经济转型。民主党有两个目标：增加对家庭部门的支持；同时，将决策权从官僚体系转移到政客手中。政府庞大的债务负担，使得其无力支持家庭部门出现任何有意义的增长。自民党已经浪费掉了所有的钱。民主党无力支持任何新的社会计划或经济转型。为了彰显执政进展，民主党很可能会高调对抗官僚主义。这样做可能对政治有好处，但对改善经济作用不大。

　　日本的非金融行业负债率高达443％，可能是世界上最高的。美国的这一数字大概是240％。所不同的是，美国的负债很大一部分债权人是外国投资者，日本的债权人则均为本国公民。大多数分析家认为，高额政府债务是可以承受的，只要有足够的国内储蓄来支付就行。日本的情况就是如此。不过，未来可能会有所不同。日本劳动力萎缩，也会降低其出口能力。在某些时候，日本可能会出现贸易和经常项目的赤字。一旦如此，日本可能会大幅提高利率，这将导致财政危机。这种危机可能发生在民主党执政期间。当然，民主党可以将这一切归咎于自民党20年来日积月累的危机。

“影子银行系统”

　　我们可以从日本的经验学到很多东西。全球经济，尤其是是盎格鲁-撒克逊经济体，面临着巨大的信贷泡沫破裂之后的困局。大多数政府采取的补救措施，无外乎保持低利率和高财政赤字。这与20年前日本泡沫破灭后推行的政策一样。如今各国在处理破产和坏账方面，也与日本有着惊人的相似之处。尽管有着大量的有毒资产，美国和其他国家还是暂停采用按市值计价的会计原则，让银行得以生存下去，这与日本奉行的“让他们把丢掉的钱赚回去”的策略非常相似。不过，由于这一战略会让经济持续疲弱，限制了金融机构的盈利能力，因此，它不可能奏效。

　　随着全球经济在2009年三季度重现增长，大多数政府为其政策的有效性而得意。日本的经验提醒我们且慢庆祝。在过去20年，日本经历了许多次这样的反弹，但都无法持久。日本的问题是它仅采用刺激政策以应付泡沫破裂，而不实施体制调整。大泡沫破裂后，总是存在严重的体制性问题，正是它们妨碍了经济增长。刺激只能提供短期的支持，使体制改革成为可能。一旦决策者只顾庆祝短期刺激政策的效果，却忘记着手体制改革，那么，经济将再次下滑。我认为，盎格鲁 -撒克逊经济体将在明年再次出现经济下降。

　　日本可供中国借鉴的经验有很多。当企业仅仅专注于金融投资而非其核心业务时，泡沫就形成了。这些企业将借来的钱注入资本市场，提高了资本市场的杠杆率。当杠杆率提升时，资产价格发生膨胀，使公司账面的盈利比其核心业务的营业利润高出数倍。这就刺激了它们更疯狂地追求资产升值，而非获取经营利润。 企业部门融资就成为资产投机的“影子银行系统”。

　　中国的企业部门正在重复日本20年前的老路。中国的公司越来越多地从事资产投资，而非其核心业务。我在中国旅行时，很少听到哪家企业对其核心业务充满热情。人人都对金融投资豪情万丈。值得一提的是，房地产似乎成为大部分大型企业的主要利润来源，在2009年上半年的贷款高峰，似乎已通过公司部门将大把贷款输送到了资产市场。

　　当资产泡沫推高企业利润时，事情开始看起来还不错。没有人关注潜在的危害。然而，当企业通过互相投资而非主营业务赚取利润时，一旦它们停止这种游戏，经营利润就会恶化。会计账本上的利润不过是一堆泡沫。

　　泡沫是由于超额货币供应造成的。当格林斯潘说“央行不能阻止泡沫”的时候，他是说无论利率水平如何，货币需求都将上升。我不同意这种看法。如果央行的货币政策目标是名义GDP与货币供应量增速相匹配的话，就不会产生很大的泡沫。除了指责中央银行的失败，资产泡沫中最重要的微观因素就是“影子银行系统”。

　　许多分析师将其等同于对冲基金业，即通过杠杆，用较少的资本从事金融投机活动。其实，“影子银行系统”远非对冲基金那么简单。其中，涉足金融行业的工业企业角色非常重要。譬如通用电气下属的金融服务集团只用很少的资金，就大大提高了资产市场的杠杆率。在20世纪80年代，日本公司部门进入了公司债券市场，并通过购买资产，募集到了大量的资本。对于大泡沫来说，“影子银行系统”是必不可少的一环。

　　中国的企业部门现在越来越像“影子银行系统”了。它们通过银行筹资、商业票据或公司债券市场等渠道融资进入土地市场。由此产生的土地价格上涨，在很短时间内就粉饰了企业盈利，抬高了其信用等级。为了限制房地产泡沫，中国必须限制货币供应量的增长，使其与名义GDP增速相近。货币供应量的快速增长，会支持泡沫膨胀。要想知道这样做的后果，只需看看今天的日本。■

 谢国忠：美元中兴

本文见《财经》杂志 2009年第18期 出版日期2009年08月31日

谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 

另一轮新兴市场危机可能会出现在2012年，但目前还不需要急于将纸币变为其他形式的资产

谢国忠/文

　　美元很可能在未来12个月内保持稳定。如果2011年美联储把利率提高至5％，加之较低的资产价格吸引外资，美元将上演周期性牛市，持续两年至三年。美元的长期走势取决于美国目前的医疗改革，但前景并不乐观。美国国会可能通过奥巴马政府议程中有关增加支出部分，但不会通过削减成本部分。美元的长期走势依然看跌。

美元周期性牛市可期

　　我对美元的看法，有两个方面发生了改变。首先，在2009年初，我曾认为，由于美国财政赤字激增，美元将会创下新低。此前的低点出现在2008 年4月，彼时美元指数（DXY）跌至71，比2002年时的高点下降42％。在雷曼兄弟破产后，由于风险偏好发生了剧变，美元成了“避风港”，美元指数迅速反弹了20％。此后，当风险偏好有所恢复，美指又下降了10％，并在其后三个月里一直在这个范围内浮动。

　　人们普遍看空美元，并引发了大规模资本流动，从以美元计价的资产，转入大宗商品市场及新兴市场的股市中，但是，美元近期汇率较为稳定。支撑美元的是持续增加的美国家庭储蓄和企业储蓄，二者已经超过并足以抵消美国新增财政赤字。随着美国家庭储蓄持续上升，美元很可能会保持稳定。

　　据美国经济分析局（EBA）数据，2009年二季度，美国个人储蓄率从2008年一季度的1％升至5％以上，这一数字很有可能在2009年底达到8％，并在2010年继续攀升至10％。2009年，美国财政赤字很有可能会高于GDP的10％，家庭总收入或将占到GDP的70％。联邦赤字增加仍然大于美国家庭储蓄增长。这个差距将由企业存款完全抵消。随着家庭部门更趋节俭，企业部门需要减少投资。从2008年上半年到今年上半年，美国的贸易赤字大幅收窄，表明美国储蓄不足的问题得到了缓解。这使得美国对国外资本的需求减少，美元所受压力也随之减小。

　　我预计，美元的周期性牛市将开始于2011年，并且能够坚持两年至三年的时间，这比我以前的看法提前了一年。我那时的看法主要基于美联储将提高利率至5％的预期。多数分析师预测，美联储不会在美国经济转强之前提高利率。按照这个逻辑，因受制于美国经济疲软以及无力吸引资本的低利率，美元可能复苏无望。我认为，虽然利率较低，但美国经济仍将持续疲弱，原因有三：首先，美国家庭部门必须花很多年增加储蓄以偿还债务；其次，供需不匹配需要时间再平衡；最后，美国金融机构仍然背负着不良资产，在可预见的将来，无力增加贷款。美国政府已经改变了美国金融机构“按市值计价”的规则，使它们能携带约为1万亿美元、超过其总股本的有毒资产，而不必担心后果。

　　美国处置不良资产的办法，与日本20世纪90年代的做法一样。那么，美国会不会也像日本当年一样，经济不振也不用担心通胀？二者不同之处在于，大宗商品价格对于美国利率十分敏感，而且，经济全球化不能像以前一样压制通胀。大宗商品价格是美元计价的，如果美联储实施低利率政策，必然刺激市场投机。 大宗商品价格高企也会提高通胀预期，并可能引发“价格-工资”的循环上升。从某种意义上说，美联储需要“钉住”石油价格。

　　在过去的20年里，全球化一直扮演着“去通胀”的力量，但是，如今恰恰相反。新兴经济体成本上升快于美国。与其他主要货币相比，美元已经调整得很充分，但是，相对于新兴经济体的货币，美元仍被高估。然而，新兴经济体正降低币值，来促进本国出口，这就造成了其资产价格膨胀，反过来又使其成本膨胀。由于国内物价上涨，新兴经济体货币通过对美国进口，将通胀传递到美国。

　　泡沫破灭后，日本和美国的汇率政策有一个显著区别：日元升值而美元贬值。由于货币呈强势，经济本身却持续疲软，日本被困于一个低利率的通货紧缩均衡中。过去三年，疲软的美元已经储存了大量的通胀压力。美国升息是对此前货币贬值的补偿。

　　除了利率，从2011年起，资金也将从新兴经济体流向美国。新兴经济体资产膨胀是靠一股势头得以维持的。一旦这个势头停止，投资者将会认识到，即使考虑到其增长潜力较高，新兴经济体的资产价格仍要远远高于美国。然后，资本流动将发生逆转，和1996年至1997年发生的情况类似。美元长期疲软曾将资本逐向新兴经济体，并使其资本市场在很长一段时期内都充满了泡沫。大多数投机者认为，泡沫将一直持续下去，然而，当美元步入牛市，灾难也就来了。很显然，几乎每一个新兴经济体届时都将陷入危机。如果说另一轮新兴市场危机可能会在2012年出现，我对此毫不惊讶。

美元长期仍看跌

　　货币与其他商品一样，价格视供求关系而定。其内在价值就是利率，汇率则是其外部价值。过去的2000年以来，货币一直以金或银为媒介。一个经济体的规模决定了其对货币的需求。在工业化之前，经济增长微乎其微。因此，对货币的需求是相对固定的。如果黄金能够供应稳定，价格就能很好地平稳。当欧洲殖民列强发现美洲后，带回大量的黄金和白银，这导致了欧洲通货膨胀。

　　在工业化时代，经济快速增长导致货币需求增长比货币供应快。通货紧缩成为工业化过程中的常态。货币升值激励了资金囤积，这可能会导致通缩恶性循环。通常，货币制度以纸币钉住黄金，这就是所谓的金本位。它的优点是，通过信用体系的乘数效应，总货币供应量可能会比实际黄金储备大。

　　由于增加供给的成本相对较小，因此，纸币一直有贬值的趋势。一个流行的经济理论是“货币幻觉”。它的前提是，人们不能立即将通货膨胀与货币供应量增加二者联系起来。因此，当货币供应量刚开始增加的时候，人们愿意为同等数额的钱，完成同等量的工作。这个假设是凯恩斯主义刺激政策成立的关键。由于央行必须持有与其印制的钱足够的黄金，因此，金本位制限制了货币供给。在信用体系内，可以通过改变利率来影响乘数效应，最终影响货币供应总量。

　　中央银行关于保持币值稳定的历史记录是相当差的。自从1971年美元与黄金脱钩，美元就开始贬值，从每盎司黄金36美元跌到945美元。以黄金计价，美元已经贬值了96％。人民币从20世纪80年代钉住美元，以黄金计价，人民币已经贬值99％。这种大规模的纸币贬值，在人类历史上前所未有。

　　因为受到政治压力，各国中央银行需要解决短期问题。这对货币持有者来说可不是什么好消息。这就是为什么央行行长要么很老，留着长胡子；要么就是一副学究模样，因为他们需要树立一个老成持重的形象，这样才能“愚弄”老百姓去持有那些不断贬值的资产。我并不是说央行的银行家们都很邪恶。尽管“独立性”是中央银行的口头禅，他们也只是在听命并取悦其“政治主人”。当压力袭来之时，千万不要相信你的中央银行。

　　美元的长期前景依然看跌。关键在于财政平衡。如果一个政府维持庞大的赤字，其中央银行应该顺应这种形势。否则，如果央行提高利率，将摧毁经济。从这个角度来看，美元的未来依然不稳。

　　2009年和2010年，美国政府很可能承担高于国内生产总值10％的财政赤字。这还不够可怕。当美国经济复苏时，财政收入也会随之增加，财政赤字将下降。美国财政平衡最大问题是医疗开支。2009年，美国的医疗保健费用可能达其国内生产总值的16.5％，在20年里翻了一番，相当于经合组织国家（OECD）医疗开支费平均水平的2倍。医疗开支占美国GDP的份额以每年0.5个百分点的速度上升。近一半医疗费用由联邦政府和地方政府承担。除非这一趋势得到扭转，否则，美联储将被迫印刷钞票，以应付财政赤字。

　　奥巴马政府将医疗改革作为其首要任务。如果改革成功，美国经济和美元都将有不错的前景。奥巴马的议程主要由两部分组成：一、在接下来的十年里，支出1万亿美元，扩大医疗保险覆盖范围，将15％目前仍未纳入医疗保险的人口归入医保体系；二、提供购买医疗保险的公共化选择。其中，第二部分目前遇到强大阻力。由于医疗卫生占经济总量的六分之一，可以想见，会有多少人因此举损害其个人利益，从而反对此项改革。据我所知，美国今年秋季召开国会时，将会通过第一部分法案，而忽略第二部分。如果美国政府真能为那些没有医疗保险的人提供医疗保险，这将是个值得称赞的社会成就，但它将会使财政状况更加恶化。

　　美国医疗保健问题的根源，在于它的激励机制：由于并不需要支付额外费用，患者要求接受昂贵的医疗服务；医院、医生和药物供应商向那些对价格不敏感的患者滥收费，保险公司不断提高保费，以支付上升的成本。麦肯锡全球研究所一份关于美国医疗系统的报告显示，美国医疗保健支出的三分之一是由于投入成本过高导致的——医生、护士等人员的工资比其他国家都高，但是，工作效率差强人意。在一个成本社会化而收益个体化的制度里，定价过高和效率低下是必然的。

　　美国的人口结构趋势将使其医疗成本日益庞大。医疗保健费用会随着人的年龄增加。由于美国“婴儿潮”逐渐退去，医疗费将会上涨得更为迅速。美国财政平衡正走向一场灾难。很可能在某个时候，美国会经历一场恶性通货膨胀。

　　货币的价值是相对于其他货币而言的。美国的情况并不是独一无二的。在欧洲和日本，老龄化都是影响经济的主要因素。由于这些国家较高的家庭储蓄足以支付其巨额财政赤字，因此，其货币相对强劲。然而，未来可能并非如此。日本的财政赤字已经达到其国内生产总值的200％。欧洲国家约为100％。只要这些赤字还能够用国内储蓄抵补，政府就可以继续增加财政赤字，并通过保持低利率来掩藏过重的财政负担。低利率必须辅之以强势货币。但是，从长期来看，强势货币将造成经济疲软。因此，未来其收入及储蓄都将相对较低。在未来十年中，欧洲和日本可能需要通过发行货币来撑起赤字，这将导致其货币疲软。

　　老龄化是拖累币值的主要力量。恶性通货膨胀可能会散播到世界各地。由于美元长期前景不妙，这将同时不利于其他货币。在持有货币的时候，我们必须保持警惕。但是，目前不用急于将纸币变为其他形式的资产。在许多国家，股票和资产被严重高估，尤其是中国。对于被高估的资产来说，货币仍然相对便宜。但是，当泡沫破裂的时候，不要忘了将资金转成股票和房地产。■

今天和J聊天，她说她一个朋友月贷4万元买了一套500万的上海房子，所以这个朋友就有了2套房子，月工资大概就是3-4万的水平。我的评价就是：国家意志在支撑，2年前2万的房子，现在可以3.8万，再过2年就可能已经是5.8万。而这对于中国来说是一次大灾难。就算国家意志再强，它只能延后泡沫破灭的时间，但是并不能阻止泡沫破灭。绝世聪明的格林斯潘都不能善终，何况中国的决策者。


转帖：谢国忠：中国经济最大问题是房价过高

2009年09月13日 凤凰卫视 

   凤凰卫视9月13日《财经点对点》播出节目《谢国忠:中国经济最大问题是房价过高》,以下为文字实录:

　　曾瀞漪:如果全球的经济目前的复苏情况要可持续性的话,那么中国这个非常重要的国家,未来的经济模式到底应该怎么样的改变？继续请经济学家谢国忠来分析。

　Andy,谈到中国的部分,我们看到到目前为止,中央政府也都是一直在强调积极财政政策,还有适度宽松的货币政策是不会改变的,也强调说我们会进行经济结构的调整。

　　可是我们这方面听了是很多,也看了不少,但是始终也不知道,就是说在经济结构调整方面,我们目前走到什么样的境地了？从你在市场的了解情况呢？

　　谢国忠:从中国的政策层面来看,千万不要抱幻想,认为炒炒股票,炒炒房地产,然后混一混,世界经济就好了,我们就又回来了,这个幻想会带来很的大风险的。

　　中国过去的模式要维持是很困难的。所以现在你炒炒股票,炒炒房地产,政府再多花点钱搞点投资,都把中国经济当中不平衡的东西夸大了。这个短线看上去,因为股市上去就改变了人的心态,就不管实际上好不好,大家开心点,就觉得好像都好了,我觉得这个是一个要警惕的事。

　　曾瀞漪:是。

　　谢国忠:中国最重要的是解决一个消费比较低这样一个问题。中国十年来,消费占GDP比率下降了十个百分点,这个问题不解决的话,中国经济要再高出发展是很困难的。要解决消费的问题,不是一个老百姓有钱不肯花的问题,是财富跟收入的问题。

　　从财富上来说,第一件事就是中国高房价的政策是打压了老百姓的消费,很多人觉得房价涨了,大家开心了,不是多消费吗？这是胡说八道的一件事,房价高了,老百姓买房子的时候要多掏出钱,怎么会对消费好？是吧,房价高了大家买不起房子,不敢消费了,就又存钱想买房子,然后那个钱跑到哪里去了？

　　从开发商里面转一个手去到地方政府那边去了,所以政府那个摊子越来越大,政府那个摊子是干吗用呢？就是去投资,投资不是一件坏事情,但投资跟消费是要平衡的,你无限的投资放大的话,这种经济是失衡,是一个很大的问题。所以中国第一件事,就是房价要控制。

　　现在房价都是每次房价要掉的时候政府撑着,就是地方政府撑着,让开发商,大家不要卖,联起手来,就是你老百姓爱买就买,不买的话,你等的话房价更高,就这样的一个政策。最终因为这本身是一个泡沫,因为有政府起的这样一个作用,泡沫会延续很长的时间,但最终延续不下去的时候,政府手里没钱撑的时候,那个时候再倒下来,对我们国家的经济会引起非常大打击。

　　所以这个第一件中国最大的问题就是房价过高的事,房价不调下来,中国经济不可能得到很好的调整。所以我觉得现在我们做的一个政策,就是认为房价低了,房地产行业不好了,经济就不好了,所以经济怎么好呢？房价炒上去,地价也起来了,房地产开发商就开始造房子,不是经济变好了,这是一种谬论。长期来说的话,会给中国的经济带来毁灭性的打击

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《镜中爹》这个名字第一眼让人发噱，因为“爹”这个中文字不是这种用法。中国人说父亲的时候，意思是强调他的权威、尊严以及骄傲。父亲被称作“爹”的时候，并不是作为家长，而是那个你可以赖在他膝头撒娇的人，躺在沙发上喊他找遥控器的人。甚至是做父亲的拉长了声音宣称“我是你爹”时，多的是负气和不满，略带一点无可奈何，所以要强调你们之间有这一层极亲近的关系，而不是指出你们有血缘上的传承。爹这个字眼，只有少数民族的“阿爸”勉强可以比拟。“爸爸”是牙语，长大了以后，想表达同样的感情，还是只能用“爹”。

因此，只应该有“镜中的父亲”，而不应该有“镜中爹”。镜中的影像是纯粹客观之物，不应该带有多少感情色彩，如何能在镜中有爹？但是情况又确实应该如此，看完这本书之后，你不会找到第二个更合适的名字。

作者张至璋生命中的绝大部分时间没有和父亲在一起，但是父亲并非亡故，他对父亲也依然留有印象，甚至记得父亲如何教他折纸船。8岁之前，他和父母一起生活在南京，还记得当时家中的宅院，当时生活的境况。8岁那一年，1949，父亲只买到三张船票，张至璋和母亲及姐姐先行一步，前往台湾。父亲说“随后就来”，却在几封书信之后，就再也没有联系，从此“下落不明”。

上海码头一别就是五十年，张至璋成为台湾著名电视播音员，而后远赴澳大利亚继续从事电视行业。终有一天，他重回大陆，想找到自己的父亲。《镜中爹》前后分为两个部分，第一部分讲述离开父亲之后在台湾的生活。第二部分讲多年后重回大陆，寻访父亲的历程。

对于父亲，五十多岁的张至璋只保留着8岁男童的记忆，以及母亲讲述的无数碎片。这个人从他生活中消失，在他的少年、青年、中年时代里全部缺席。一个问题因而萦绕不去：爹究竟是一个怎样的人？等到他返回大陆，艰难地跟踪线索，找寻自己的父亲，于是一路上他看到父亲的笔迹，听各种人谈论自己的父亲，追寻父亲曾经存在过的痕迹。通过这些残缺零碎的片段，一点点拼凑出父亲的镜像---他最终也未能见到父亲一面，手里只有这些资料。它们是父亲经行尘世时留下的影子，包括在镜子中自己酷似父亲的面容，都是父亲存在过的证据。

这一找寻之旅让人心碎，也许是血缘上的神秘联系，使得张至璋能够一路追寻，一点点接近，把一直空白着的父亲慢慢勾勒出来。父亲在大陆如同无数个普通的中国人一样，默默地生活，默默地消失，甚至不会留下多少痕迹。而凭借着仅存的一点点资讯，张至璋不单找到了父亲，他甚至找到了父亲当时的心情和想法。让这个人通过他的笔，重新回到人们的眼前，从一个名字恢复成一个有血有肉的人。

全书中让我大恸的部分是一个很小的细节：张至璋发现自己的父亲改换了姓名，进而又修改了年岁，把自己的年龄少写了十年。他敏锐地认识到，父亲是想保护在台湾的妻儿。同时，父亲也知道今生重聚无望，自己必须单独面对人生的暮年。因此，他把岁数改小，为的是能够多工作几年，好多积蓄一点工资养老。而更让人伤感的是，一切竟完全如他所料：作为战争中失踪人员的妻儿，由于没有大陆方面的消息，张至璋和母亲姐姐在台湾得到了妥善的照顾，并没有成为“匪谍亲属”。而张至璋的父亲到了退休时，甚至没有北上北京和兄长重聚的旅费，在极为贫寒的状态中作为一名退休工人栖居上海。

张至璋的父亲受过良好的教育，有头脑有见识，在1949年之前有体面的职业。但是，为了保全他的家庭，他宁愿一声不吭地去做工人，把自己的过去全部隐去，六十多岁了还在热处理车间做扳手。他成功地潜伏下来，过上了另一种孤独人生。他潜伏之深，以至于多年后自己的儿子前来找寻他的下落，都因此大费周章。若不是因为无数机缘巧合，他甚至可以就此彻底人间蒸发，仿佛根本没有在这个国家里存在过一样。

我以为，这种潜伏是一个伟大丈夫和伟大父亲所能做出的最大牺牲。和《镜中爹》相比，龙应台的《大江大海》根本不止一晒。唯有在镜中冰冷的镜像中，才能和父亲重逢，叫一声“爹”，其中的深沉悲怆之处，又岂能是龙应台所谓“400天的研究”所能比拟的。

《镜中爹》读书.生活.新知三联出版社2009年8月出版 平装

• The number of new 52-week highs in the S&P 500 is expanding rapidly
  This is to be expected and will remain a bullish sign as long as the number continues to expand.  If we see the number of new highs stop expanding or even start contracting, this will be a troubling sign that the bull market could be running out of steam.
  
  source:http://bespokeinvest.typepad.com/bespoke/2009/10/new-52week-highs-expanding-rapidly.html

Bears:

• S&P 1500 Homebuilder Index has failed to make new highs along with the overall market
  
  source:http://bespokeinvest.typepad.com/bespoke/2009/10/homebuilders-fail-to-make-new-highs.html
• Investment Grade Corporate Bond Fund ETF (LQD) broke below its 50-day moving average
  Investment grade corporate bonds have generally moved alongside the stock market throughout the bull market.With the uptrend now broken, it will be interesting to see what, if any, impact this has on equity markets.
  
• Stocks are expensive
  Apple (AAPL) and Amazon.com (AMZN) are not only hitting bull market highs, but they're also approaching all-time highs.
  
  

• It is hard to value anything at times when interest rates are zero.
• Depression could mean prices in some certain sectors appreciate a lot whilst others sectors encounter price collapse.
• Bubbles in high-end properties in HongKong manifest the asset inflation driven by money supply growth of mainland China.
• Longer-term view, Natual gas stock is preferred
• $70 of oil is not terribly expensive. But who knows whether it will go down to 40 or 50 before it goes straight up to $200/barrel. We are running out of oil essentially in the long run. All in all, how high the oil can go all depends on how much money will be print.
• We are kind of like Latin America in 80's. Weak local currency + strong asset price appreciation in terms of local currency 
• USD weakness = sympton of deflation. Whenever the USD starts to strengthen, it means more and more inflation pressure is mounting and obivous. Gold could outperform other assets in deflationary situation, though the price of gold will also decline in such environment.  
• Silver will continue to outperform gold in next 12 months. Silver mining stocks are preferred.
• Sentiment on USD is extremely negative right now and selling pressure of USD is still looming. But price level in the States is in fact quite reasonable. (Very very important to see when USD stops declining.) 
• Given high unemployment, central bankers will tend to raise interest rates too late and too slow.

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